盛宝策略壹评级：安井食品商誉风险释放，盈利修复待验证

安井食品近日召开业绩说明会，就成本压力、商誉状况及新业务进展等议题作出回应。第一财经“壹评级”认为，公司当前经营呈现风险缓释与盈利压力并存的格局——商誉减值风险已基本释放，但利润端压力依旧明显，预制菜业务的增收能否有效转化为增利，仍是后续核心观察点。商誉方面，整体风险可控。新柳伍剩余商誉体量较小且经营状况出现回暖迹象；新宏业业务表现平稳。内生业务方面，短期盈利面临考验。原材料涨价预计将压制下半年利润率，公司拟通过提升出品率、收缩促销力度等方式对冲成本。但值得注意的是，C端烤肠的调价及促销缩减，可能拖累终端动销表现。预制菜板块方面，公司计划通过优化品类与价格体系来改善盈利能力，但盈利修复的具体节奏尚不明确，收入增长向利润端的传导效果仍有待验证。新业务方面，公司正积极布局清真品牌、冷冻烘焙业务以及印尼合资基地，着力培育第二增长曲线。不过，海外产能建设与渠道培育周期偏长，短期对利润的贡献有限，中长期有望逐步释放增长潜力。总体而言，现阶段应重点关注在成本持续抬升的背景下，公司核心品类能否在销量与盈利之间实现有效平衡。

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